01
碳中和远景下，新能源产业链足够丰富
(相关资料图)
碳中和变革，不仅仅是一场能源革命，更是工业体系的重大变化。面对这场变革，有人拥抱机会，有人不屑一顾，但历史的齿轮已经在运转。以投资视角观察，新能源产业链足够长，机会也足够丰富，主要集中在三大方向：新能源生产、新能源运储，以及新能源消费。
02
新能源：从暴跌到企稳，还能继续爱么？
新能源有过无限风光的时刻，也从“顶峰回落”。这期间是估值的“过山车”，也是产能从“紧俏”走向过剩，产业竞争格局走向恶化的过程。随着估值回到低位水平，市场对未来也充满了新的期待。
03
以史为鉴，新能源成长最快的阶段或已过去
成长股最好的故事，是从1到100的过程。以消费电子为例，当智能手机的渗透率突破10%的阈值后，戴维斯双击是行情的主旋律。但随着渗透率达到30%左右的水平，估值以及业绩验证走向回落的一边，回撤、震荡成为行情的主要表现。随后，估值合理性与业绩上升再度共振。当前，新能源似乎已走到，第二阶段的后半程。
04
从成长走向成熟：渗透率的演绎，被市占率逻辑替代
新能源各细分赛道的渗透率加速，是过去市场的核心推动。但供需结构的变化，使得竞争格局生变。随后，市占率的逻辑被企业所演绎，部分厂商的降价“搅浑”产业竞争格局稳定的局面。数据显示，新能源汽车厂商销售的头部5家企业，以及头部15家企业的市占率均在下架。未来，“剩者为王”的思路，或是指导个股选择的核心参考。
05
产能端压力通过降价体现，是否走出了泥潭？
新能源的另一困境是产能过剩。产能过剩会通过两种形式解决：一是需求的快速上升中产能消化；二是竞争加剧、价格下降，最终供给出清。当下，产能过剩的压力，通过降价来体现。随着上游材料价格的企稳，新能源最坏的时间或已过去。
06
估值急速回归，修复或是短期的应有之意
投资的核心是“好价格”与“好公司”，当“好价格”出现时，投资的胜率将有显著提升。目前，中证新能指数的估值，已回落至16倍左右，与沪深300估值的12倍仅“一步之遥”。各子行业估值也回到历史低分位数水平，估值修复是短期内新能源回暖的主因。
07
情绪与筹码，似乎都回到了起点
风险溢价，是短期定价的锚。随着前期新能源的下跌和公募基金对新能源的“摒弃”，风险溢价已回到了正两倍标准差的附近。投资者对新能源的定价，已充分定价悲观。筹码结构的优化，也预示着对未来潜在风险的消化。
08
细分赛道怎么选？关注新技术与渗透率
当新能源从成长走向成熟，估值重新成为投资的考虑因素。但在细分赛道上，超额收益的来源可能还将来自于对细分赛道的把握，比如新技术，以及新技术的渗透率。未来，新能源的投资，或将走向“精细化”模式。
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